总裁副总裁相继离职，南京聚隆是否走到十字路口？

上月，国内知名改性塑料企业南京聚隆科技股份有限公司发布公告，宣布公司董事长兼总裁刘曙阳因工作需要辞去总裁职务。经刘曙阳提名，由曾任广东金发科技有限公司副总经理的陆体超接任总裁。副总裁王刚因个人原因辞职，继任者尚未公布。

总裁、副总裁相继离职引起了投资者的担忧。在投资者关系互动平台上，公司发言人回应“管理层进行的优化调整不影响管理团队的团结稳定”。

事实上，近三年来南京聚隆的控股股东及实际控制人结构一直很稳定，即创始人吴汾女士的家族成员。其夫刘曙阳自2009起任南京聚隆副总裁，2014年吴汾患病后，逐渐由刘曙阳主持日常经营管理与重大决策工作。2015年4月，董事会聘任刘曙阳担任总裁。次年4月，吴汾不幸病逝，刘曙阳于同年8月被选举为董事长。南京聚隆的招股书显示，吴汾病逝后，其持有的公司股份由刘曙阳及女儿刘越继承，与另外两位家人严渝荫、吴劲松四人合计直接或间接控股比例为46.46%。

也正因如此，在创始人吴汾去世后，南京聚隆仍满足实际控制人未发生变更的条件，在成立十九年后成功上市。然而，今年4月南京聚隆发布的首份年度报告显示，该公司2018年归属上市公司股东净利润约为2303万元，同比下降59.20%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为685万元，同比下降86.35%。

以上数据不但显示南京聚隆2018年归母净利大幅下滑，还说明该公司非经常性损益产生的净利润过高，占比约70%。“非经常性损益”一般包括政府补贴、资产处置和盘盈等非经常发生的事件产生的损益。非经常性损益绝对值过大或占净利润比例过高的公司，今后发生业绩波动的可能性要高于其他公司。换言之，南京聚隆2018年的净利润大部分来自非经常性发生的事件，不代表可持续的盈利能力。不仅如此，从今年2月开始，南京聚隆接连发布股东和高管减持的公告，股东之一高达梧桐甚至超出减持预披露公告计划7500股。这不禁让投资者对公司的发展前景打上问号。

去年该公司接受媒体采访时表示，公司营业收入稳定增长，而净利润下滑的主要原因是原材料价格大幅上涨导致公司产品毛利率下降。

在南京聚隆上市前的路演阶段，投资者也针对这一点提出过疑问。据时任财务总监吴秀萍回答，该公司用于生产的主要原材料为PP、PA、玻纤、合金原料、增塑剂、填充料以及各种助剂等，原材料的消耗量占营业成本的比例较大。合成树脂市场价格的波动会直接影响采购成本，由于价格调整有一定滞后性，采购价格波动的风险并不能及时转嫁给客户。

原材料价格的波动确实给公司库存带来了一定的风险和压力。南京聚隆2018年年度报告显示，截止2018年12月31日，公司合并财务报表中存货余额高达1.54亿元，存货跌价准备金额约180.17万元。

除了公司所说的原材料价格影响，南京聚隆主营的改性塑料主要下游市场——汽车行业从去年起进入微增长甚至负增长阶段，可谓屋漏偏逢连夜雨。在经历了创始人过世以及总裁、副总裁卸任等核心领导人物变动后，南京聚隆是否能重整旗鼓，延续在改性塑料领域的领先地位，近年来公司大手笔的研发投入（2016-18年三年研发费用过亿）以及多个募资扩产项目的效果值得关注。

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