增发4.5亿股,沙特阿美这个盘,谁会来接?

发表于: 2020年1月16日
当地时间1月12日,沙特国有石油公司沙特阿美称,已经行使超额配售权(俗称“绿鞋”)增发4.5亿股,将IPO规模从256亿美元扩大至294亿美元,坐稳全球最大IPO之位。 

绿鞋机制:指发行人授予主承销商的一项选择权,获得此授权的主承销商可按同一发行价格,再超额发售不超过包销数额15%的股份。通俗地讲,如果公司股票价格不断上涨,股票供不应求,那么发行人或主承销商就会选择增发股票,以满足更多投资者的需求,并从中赚取更多利润。如果股价一路下跌,发行人或主承销商则会放弃行权,并从市场回购不超过总数的15%的股票,以保持股价。 

自上市以来,沙特阿美股价表现还算良好。上市首日,沙特阿美股价上涨10%触及涨停,市值达1.88万亿美元,但仍低于沙特阿拉伯王储穆罕默德期待的2万亿美元目标。也因此,沙特阿美此前暗示,希望通过“绿鞋机制”增发股票,扩大市值,并从中获得额外利润。 

但伴随着增发股权,我们也不难看到,沙特阿美上市一个多月来,市场的质疑声依旧不断。 

券商Sanford C.Bernstein甚至在沙特阿美上市后的第一天就发布了看跌研报,并给出了“跑输大盘”的评级,称未来12个月该公司的目标价为25.50沙特里亚尔,相当于有27%左右的跌幅空间。 

券商Jefferies也在2019年年底给予了沙特阿美“跑输大盘”的初始评级,目标价30沙特里亚尔,亦低于其发行价。 

Bernstein的分析师还认为,沙特阿美在IPO首日的股价涨幅“过多过快”,已经获利的投资者应抓紧抛售。不仅如此,Bernstein亦不认可沙特王储一直期待的2万亿美元市值。 

沙特阿美虽然是全球最大、最赚钱的石油公司,但规模并不代表一切。市场的质疑声也反映了沙特阿美面临的一些风险问题,比如中东的紧张局势,新能源的价格,电动汽车的需求等等,投资者对沙特阿美这种专注于化石燃料的公司更偏向持观望态度。 

国际评级机构标普曾发出警告称,沙特面临的地缘政治风险较高,易对股价产生影响。1月8日,沙特阿美股价较峰值下跌超过11%,再次印证了标普的这一警告。 

此次中东形势的持续紧张源于1月3日,美国在伊拉克首都巴格达刺杀了伊朗伊斯兰革命卫队指挥官苏莱曼尼,引发中东政治“地震”。紧接着伊朗扬言复仇,并在8日凌晨向驻有美军的两个伊拉克军事基地发射导弹。 

这一局势推高了国际油价,布伦特原油价格一度站上70美元/桶的大关。 

沙特阿美的股票却一路下跌,甚至一度跌至每股34.2沙特里亚尔,市值蒸发超过2000亿美元。 

沙特阿美还曾在招股书中承认,“气候变化”也可能会对其产业产生负面影响。 

全球能源市场在变化,那么沙特阿美也需要跟着变化。2018年大约34%的世界能源由原油提供,而据数据显示,2040年可再生能源在全球能源消费中的份额预计也将从现在的4%上涨到15%。 

由于原油的不可再生性,人们的视线逐步转移到正在崛起的可再生市场。原油行业一直依赖也承受着来自世界各地监管机构和政界人士的压力,被要求帮助开发更清洁的化石燃料替代品。 

许多石油巨头在过去的几年里一直在投资新能源业务,但沙特阿美在这方面却略有滞后。对于王储来说也是希望用此次IPO筹到的资金转而投资科技产业、旅游业、新能源产业中的风能和太阳能等项目,以降低沙特对石油的依赖,实现经济多元化,实现“2030愿景”。 

除了客观上的地缘政治风险、气候变化,沙特阿美为何又会被媒体广泛得评为“空洞的胜利”呢?  

因为沙特政府为了沙特阿美上市不得不“制造”需求。沙特政府要求沙特银行向公民提供廉价信贷,以支持他们购买沙特阿美股票。 

四年来,沙特王储全球筹资,但是国际投资者兴趣寡淡,投资几乎全部来自于当地,因为投资者都会考虑这样一些问题:  

沙特阿美是一家巨型国有石油公司,由政府控制,实际上王储对于沙特阿美有完全控制权。从沙特阿美的董事会成员中就可以看出,11位中有6位都与沙特政府有着或多或少的关联,对沙特政府的优先考虑已经纳入沙特阿美的商业计划书中。 

招股书中甚至写明了,即便在盈利上可能不合理,沙特阿美可能会选择利于沙特王国的决定。沙特王国就是沙特阿美的大股东,他们有绝对控制权。这不仅有悖商业道德,还会引发投资者的安全隐患,因为沙特阿美很可能成为与沙特王国有分歧国家的打击目标。 

就像今年9月份,一架无人机袭击导致沙特油田产量削减了一半。尽管沙特阿美不到一个月便恢复了产能,但这次袭击事件也像投资人暴露了沙特阿美面临的安全隐患。 

另一个问题就是社会环境管辖问题(ESG),投资者们对关于沙特人权问题的担忧也是与日俱增。2018年,美国《华盛顿邮报》的沙特阿拉伯记者卡舒吉丧生沙特驻土耳其领事馆。 

卡舒吉生前一直是活跃的沙特政府批评人士,虽然联合国和美国CIA曾暗示沙特王储下令将其杀害,但沙特王国对此否认。此事件后,许多投资人公开疏远了沙特,比如通过退出大型沙特商业论坛等做法。 

此外,美国和英国还出台了反托拉斯法,明文禁止企业操纵市场。若沙特阿美依旧秉承调整产量以调控油价的策略,那么该公司还将可能面临诉讼风险。 

尽管市场对沙特阿美还抱有一丝迟疑,但对于沙特来说,沙特阿美的上市计划承担了太多太多。他恰好左手抓着国际原油消费市场的共同利益,右手抓着沙特国内经济结构的转型,心中又住着一个“2030愿景” 

未来如果一切顺利,在不影响主导权的情况下,沙特阿美势必将释放更多的股权份额,进一步深化与“金主爸爸”们的共同利益并换来支持国内改革的巨额资金。 

但这样一个封建君主制的国家,改革举步维艰的根源难道还能是“钱”吗?


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